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建设提速叠加牌照下发预期5G概念走强 六股鼓舞

超华科技 002288

随着声表面波滤波器的生产工艺技术的发展,从80年代末期开始应用于移动通讯领域,特别是手机领域。由于电子信息特别是通信产业的高速发展,为SAW滤波器提供了一个广阔的市场空间,致使其产量和需求呈直线上升趋势。

近日中兴通讯发布边缘计算服务器,实现边缘人工智能。在2019年MWC(世界移动通信大会)上,中兴通讯发布了ES500S MEC服务器,搭配Intel处理器并配合AI,在边缘侧具有很强的神经网络推理能力,大幅提升边缘计算的处理能力。在视觉识别等领域有重要突破,在一个ES600S服务器上可以实现百路视频的人工智能分析,峰值算力超过7.2TFOPS(FP16)。

Saw滤波器进展不及预期;并购风险;

盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为7.87、11.06、15.14亿元;归母净利润分别为1.71、2.32、3.14亿元;EPS分别为1.06、1.44、1.95元。对应当前收盘价的PE分别为41.89、30.81、22.75倍。维持“增持”评级。

研究机构:东北证券 分析师:孙树明,熊军 撰写日期:2019-03-18

扩张特殊基材覆铜板,产学研结合值得期待。5G技术下的电子信息产品使用频率从MHz向GHz频段转移,高频化、高速化对特殊材料覆铜板带来更高的要求,传统的覆铜板在介电常数、损耗因子、热膨胀系数等难以满足高频高速发展,所以若5G商用加快,将对高频高速板带来大量需求,我们根据《2017年各种类刚性覆铜板产值》报告及行业增速预测2020年有望达到250亿元规模。公司目前已拥有1200万张产能,但2017年全球市占率仅1.86%,公司联合华南理工大学、哈尔滨理工大学研制成功了“纳米纸基高频高速基板技术”,且同时规划建设目标到3200万张覆铜板产能亦将给业绩带来一定空间。 公司参股国内唯一掌握射频G.hn有线通信技术及方案的通讯芯片厂芯迪半导体以及发起共同设立梅州银行有利于公司保持业务多样性和经营的稳定性。

我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应27/17/12倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。

移为通信 300590

轻资产经营模式,研发紧跟需求,转化为收入周期短。公司通过供应链采购元器件,进行架构和功能设计软件研发,外包加工成终端。2018年报资产负债率18.61%、流动资产/总资产76.49%。现在销售人员大多为外籍,常年在国外跟踪和发掘市场。2018年研发费用6739万元,同比增长46.60%,占收入比达14.15%。依据市场需求投入研发,次年即可转化为收入。

风险因素:400G光模块出货不达预期、5G建设不达预期、中美贸易战加剧,对公司产品实行加税返销。    移为通信:高增长持续源自于产品出新、应用扩展、地域扩张

看点不止5G,发展不限于此。中兴通讯仍充分受益于5G,但是在未来科技发展的大浪潮中,无论是云计算、边缘计算、人工智能,中兴通讯仍然具有强劲的竞争力。我们预计,中美贸易 摩擦后,国内亦将更加重视知识产权保护,中兴持续在研发领域的高投入也有望获得市场的重新审视。

PCB一体化布局,重点在高精度铜箔和覆铜板。超华科技于1991年成立,最早以PCB起家,后来通过并购切入上游更具技术壁垒和行业议价权的覆铜板和铜箔,并可为客户提供“一站式”产品服务;公司2018H1产品营收结构为PCB占比38%,铜箔31%,覆铜板26%,从公司后续的发展重点看,高精度铜箔和特殊板材覆铜板将是公司未来扩产以及业绩增长的主要方向。

盈利预测与投资建议:根据公司的业绩预告,全资子公司苏州旭创业绩增幅高于此前预期,因此我们将中际旭创2018年营收从前值57.75亿元上调至58.55亿元;考虑到公司未来几年还将会有固定的无形资产摊销,因此我们下调公司2018-2019年净利润为6.34亿元、8.49亿元。对应EPS分别调整为1.34元、1.79元;对应当前股价PE分别为28倍、21倍;鉴于公司100G光模块业务持续增长、400G光模块业务放量在即,5G订单已见成效,估值处于5G指数相对洼地等多方面因素,我们上调公司评级至“买入”评级。

公司2018年实现营业收入4.76亿元,较上年同期增长31.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,较上年同期增加28.54%。

研究机构:万联证券 分析师:缴文超 撰写日期:2019-01-31

研究机构:国盛证券 分析师:宋嘉吉 撰写日期:2019-03-06

华 为轮值董事长胡厚崑在2019(第十六届)华 为全球分析师大会上披露,截至目前,华 为在全球已获得了40份5G商用合同、出货超7万个基站。不仅如此,华 为认为5G进程超预期,华 为运营商业务今年预计将有两位数的增长,一季度网络设备增长15%,去年为-1.5%。该机构认为,2019年4G建设与扩容规模较大,叠加5G建设也有望超预期,运营商的无线网资本开支预计将有两位数的增长,这将给予无线设备行业较强的业绩支撑。

100G出货持续增长、400G放量在即:基于海外数通市场对100G光模块产品的强劲需求之下,国内市场需求也在快速增长,2018年100G产品出货量增幅预计高达280%。已向海外客户交付400G产品2万支左右(出货金额1亿元,单价4800元/支测算),我们预计,2019年海外客户将放量切入400G产品,2020年后国内客户也将逐步切入,400G产品规模放量在即。

多重因素致18年业绩增速略低。首先18年是运营商资本开支的低点年份,因为18年整个通信行业处在4G与5G的叠加期。从长期来看,今年公司的业绩增速是低点。此外去年由于受某些事件的影响,运营商的部分集采延缓,公司受整个行业需求的影响,业绩增速有所放缓。

相对估值洼地的5G核心标的,净利率环比不断提升:公司主营产品作为5G建设中首先获益的主要核心环节,目前PE(TTM)估值仅为35倍,既低于5G指数成分股均值42倍,也低于中位数38倍(884224.WI,剔除PE(TTM)大于100倍和负值的异常数据),公司估值有较大的向上修复空间。在100G光模块单价承压情况下,2018年前三季度公司净利率分别为10.58%、11.22%、11.44%,环比不断提升,反映出公司在物料管控、良品提升方面的多维能力。

5G产品订单已见成效,光电芯片积极布局:公司中标华 为和中兴5G基站25G 10km级前传光模块采购最大份额。按照2019年国内5G基站出货20万站,公司占比50%,单价1000元测算,可贡献增量营收6亿元。到2021年,我们预计5G基站建设每年100万站放量,公司占比仍为50%,单价800元测算,预计每年可贡献营收24亿元。公司积极储备布局上游光电芯片领域,已和国内外多家芯片原厂形成战略合作关系,和全球最大的Foundry也已开展包括硅光在内的多项合作,公司将在市场成熟时及时推出适应市场产品,以巩固其全球光模块龙头地位。

布局高精度锂电铜箔,加快国产替代和全球龙头推进。展望技术驱动因子,5G、物联网、大数据以及新能源汽车的高速发展等创新是驱动标准和锂电铜箔往更高精度、更多数量的主要动能,根据CCFA和新视界工作室预测PCB 用铜箔2020年有望达到47万吨,锂电铜箔有望达18.9万吨。但由于铜箔的配方、工艺、设备等主要在国外手中,目前国内12um电解铜箔也仅苏州福田、安徽铜冠铜箔、灵宝华鑫、惠州联合、超华科技等量产,此次超华科技从日本订购高端设备发力年产6-10um精度的8000吨高精度电子铜箔工程(二期)并且长期规划到4万吨,我们认为未来除了传统的景旺电子、立讯精密、美的空调等知名老客户外,比亚迪、Catl、LG、国轩高科等潜在的新能源电池客户也将对产能带来有力拉动、业绩带来新的支撑。

盈利预测:我们预测公司2018/2019年营收分别17.57/21.10亿元,归母净利润0.61/1.01亿元,同比增长29%/67%,EPS 0.06/0.11,对应PE 74/43,总体上公司看点在于公司扩产的高精度铜箔以及高频覆铜板受益国产替代、下游需求以及自身产能消化情况,首次覆盖,给予“增持”评级。

研究机构:国信证券 分析师:程成,李亚军 撰写日期:2019-01-08

近年来,手机逐渐从功能机过度到智能机,智能手机快速发展,从单核到双核,再从双核到四核,目前最高配置已经达到八核。单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍,双核智能手机较单核增加75%,四核较双核增加55%,根据全球数据调研机构IDC报告显示,2016年全球智能手机出货量为14.73亿台,2017年全球智能手机出货量比2016年下降0.1%,为14.72亿台。

看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局,期待滤波器放量

研究机构:申万宏源 分析师:刘洋 撰写日期:2019-03-12

中信建投认为,通信板块经历了一个多月的调整蓄力后,具备上涨基础,叠加中国5G有望提速,牌照也存在下发预期,依然建议关注5G牌照预期带来的板块性行情。

麦捷科技 300319

目前一体成型式功率电感因其优良的电气特性、屏蔽性,近几年国际市场在高端手机市场得到长足发展,目前主要的手机制造商如三星50%以上采用一体成型电感、苹果则几乎100%使用一体成型电感,华 为、联想、中兴、OPPO、VIVO和小米等国内主流手机制造商也都对于一体成型电感比较青睐,目前一体成型电感全球总产能不超过150亿只,受行业总产能限制,一直处于严重供不应求的状态,价格也相对较高,随着智能手机的不断更行换代,后续一体成型电感的市场前景非常广阔。

4G扩容叠加5G新建,看好未来公司业绩成长。1)5G预商用传输网络有望在2019年建设,带来传输网资本开支的增长,部分SPN的集采有望在19年落地。2)4G流量爆发带来传输网络扩容需求。18年流量不限量套餐的开启带来了整个网络数据流量爆发式的增长,网络增速达到之前的3~4倍,无论无线侧还是传输侧都面临巨大的扩容需求。3)海外新兴市场网络建设需求旺盛。部分海外新兴市场大规模新建4G网络,公司海外市场进展有望持续保持良好态势。4)定增逐渐达产带来业绩释放源泉。公司前次募投项目超预期完成,完全达产当年(2015年)业绩有较大幅度的增长。2017年募投特种光纤、融合型网络产品以及云计算和大数据等五个项目,项目建设期为两年,在2019年逐渐达产增厚公司业绩。5)股权激励彰显公司5G发展动力。此次股权激励目标为公司高管及技术骨干人员,授予比例占公司总股本约5%,为历次授予最高比例,有望充分调动员工积极性。

烽火通信 600498

建设提速叠加牌照下发预期 5G概念再度走强

研究机构:中泰证券 分析师:张欣 撰写日期:2019-01-07

中际旭创 300308

调整18-20年盈利预测,维持“买入”评级。根据业绩快报同时考虑到2020年5G大规模建设,我们调整18-20年盈利,调整前18/19/20年归母净利润为9.0/11.5/13.7亿,调整后18/19/20年的归母净利润8.4/11.5/14.5亿,同比增长2%/37%/26%,对应PE估值47/34/27倍,维持“买入”评级。    中际旭创点评报告:2018F预报基本符合预期,相对低估的5G核心标的

中兴通讯 000063

布局MPIM、MPSM一体成型电感,符合产业趋势

市场普遍预期公司是作为5G的核心主设备商,而忽略了公司在网络设备端和边缘计算的前瞻布局。中兴通讯作为全球最大的四家通信设备商之一,在整个5G建设的浪潮中仍将充分受益。但市场容易忽略中兴在网络设备上的竞争力。公司针对边缘计算进行了深入的研究和跟踪,提出了5G核心网解决方案,引入了MEC-多接入边缘计算,将业务锚点和计算能力下沉到移动边缘节点,实现超低时延、高带宽、实时性的网络信息访问。我们认为,边缘网络的兴起需要主设备商在核心网下沉、边缘环境搭建等方面做出改变,主设备商在后5G时代的竞争将向AI、物联网、边缘网络等新兴领域延伸。

移动通信系统的发射端(TX)和接收端(RX)必须经过滤波器滤波后才能发挥作用,由于其工作频段一般在800MHz~2GHz、带宽为17~30MHz,故要求滤波器具有低插损、高阻带抑制和高镜像衰减、承受功率大、低成本、小型化等特点。由于在工作频段、体积和性能价格比等方面的优势,SAW滤波器在移动通信系统的应用中独占鳌头,这是压电陶瓷滤波器和单片晶体滤波器所望尘莫及的。20世纪90年代以来,掀起了SAW器件的第二次应用高潮,每个手机上包含有2~6个SAW滤波器。

风险提示

风险提示:贸易制裁进展对公司造成更大影响;5G建设进度不及预期。    超华科技:差异化竞争,发力高精度铜箔和覆铜板

中信建投表示,持续看好5G基建相关的标的,如无线主设备商,无线主设备商的上游器件厂商,标的方面建议重点关注基站主设备商:华正新材、烽火通信、光迅科技、中际旭创、深南电路、中国铁塔等。此外,5G应用如物联网标的也建议开始布局,建议关注和而泰、金卡智能、高新兴、移为通信等。    烽火通信:18年业绩增速趋缓,看好5g驱动公司新成长

公司发布2018年业绩快报,业绩增速趋缓,略低于我们之前的预计。2018年全年营业总收入242亿元,同比增长15%。归母净利润8.42亿元,同比增长2.05%,我们之前预计公司18年净利润增速在8.8%。简单测算,单四季度收入约69亿元,同比增长15%,环比增长12%。单四季度归母净利润2.11亿元,同比下降8.5%。

5G将成就边缘计算,边缘计算将成为“万物互联”基础。根据Cisco的数据,预计到2020年接入互联网的设备数量将从2003年的5亿增长到500亿以上。而其中50%的设备需要具备边缘计算的能力。以全球5G市场估算,MEC边缘云设备和系统市场规模在2021年将达到800亿美元。边缘计算通过数据分析处理,实现物与物之间传感、交互和控制,是让物联网落地的根本。未来更多的设备将接入物联网并进入边缘计算的领域。此前在视频监控、工业物联网等领域已有边缘计算需求陆续释放,而5G临近,车联网、高清视频等成为刚需,此次巴展上各大巨头均着眼于边缘计算,成为行业催化剂。

风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。    中兴通讯:发布边缘计算服务器,中兴着眼5g长远布局

风险提示:下游需求不及预期:覆铜板等客户认证不及预期;产能扩张放缓    麦捷科技:SAW滤波器国产化的受益者

我们将公司成长归因为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面。(1)产品出新:公司募投项目进展顺利,本年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入1.45亿元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。客户主要面对资产追踪需求领域,目前产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。年初与澳大利亚利德合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品。(2)应用扩展:2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1800万元,共享经济类产品实现收入超5500万元。(3)地域扩张:2018年国内事业部结合中国国内车载定位终端市场情况和公司总体发展规划,选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的多款产品。未来在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场。

巨大的市场需求蕴含着无限的商机。随着3G/4G手机的发展,随着LTE技术的发展,射频元件在手机中占用的比重越来越高,SAW滤波器的在手机产品上的应用的市场前景一片光明。目前国内手机产品所需要的CSP封装SAW滤波器主要通过国外进口。CSP封装SAW滤波器的成功研制必将打破国外的技术垄断。未来,随着4G网络的进一步普及和5G网络的落地,智能手机的频段将大幅增加,据Gartner估计,目前智能手机平均用9.15个频段,到2020年还将大幅增加,带动滤波器需求增长。

SAW滤波器的市场前景可观,公司深度受益其国产化

盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为-63.1亿元/40.8亿元/58.5亿元。2019、2020年对应估值为31倍,22倍,维持“买入”评级。